來源： 21世紀經濟報道
地方平臺融資、財政資金兜底、P2P網貸、資產支持證券、金融資產交易所……業界種種話題性要素，悉數出現在重慶三峽擔保集團（下稱“三峽擔保”）牽頭組織并提供增信的“大足國資資產支持證券化產品”中。
日前，重慶市金融辦官網刊發一篇來自三峽擔保集團的文章，稱該集團實現“全國首筆資產支持證券化產品擔保業務”。具體模式是：引入1億元P2P合作資金，通過重慶金交所對接大足國資經營管理集團有限公司（下稱“大足國資”）的資產支持證券，由三峽擔保就本息兌付提供擔保。
本報記者多方探聽其交易結構，但因“保密協議”而不得其詳。業內人士表示，近年風格激進的P2P網貸介入地方平臺融資，可能引發嚴重風險。
謎樣的交易結構
在三峽擔保看來，該業務無疑是一項創新：“采用政府平臺未來財政資金收益兜底，運用資產支持證券化的金融操作技術，采取與地方性金融交易市場的合作模式，創造性地開發出了資產支持證券化擔保產品。”
“我們開創了全國首宗政府平臺類資產支持證券化私募發行的先河。”三峽擔保相關負責人評價。
該負責人表示，項目通過引入P2P合作資金，突破了現有政策對政府平臺面向銀行融資的監管限制，引導社會閑散資金介入政府重點項目建設，并控制了政府平臺融資的成本。
由于各方簽訂了“保密協議”，該負責人拒絕透露交易細節，包括出資方身份、融資成本、基礎資產以及交易結構。
另一名接近三峽擔保集團的人士透露，項目期限一年，起始日期為今年6月20日，出資方的回報為8.5%，所購產品的基礎資產是大足國資對重慶市大足區政府的一筆應收賬款。“這項目是給P2P資金定制的，具體哪家我不清楚。三峽擔保不缺錢，但也歡迎外來資金。”
根據大足區政府公開信息，大足國資為區屬“融資總平臺、項目總業主、土地總儲備”，下有城鄉建設投資、工業園區建設發展等基建公司。值得注意的是，去年10月、11月，大足國資通過中融信托發了3期集合資金信托計劃，預計發行規模總計2.2億元，期限兩年，收益率9%以上。
記者獲得了第二期信托計劃的細節：信托計劃募資9000萬元，用于受讓大足國資對重慶市大足區政府1.7億元應收賬款收益權，由大足城鄉建投公司提供連帶責任擔保，并有土地使用權抵押。該筆應收款產生于大足區海棠新城市政道路工程建設。
“P2P這個項目也有抵押，但記在三峽擔保名下，由擔保來為債務人還本付息兜底。”前述接近三峽擔保的人士說。
P2P需防錯配風險
在“小而散”的網貸領域，1億資金堪稱有史以來最大手筆的融資，但多名業內人士對此交易均不知情，主流網站亦無跡可循。
地方融資平臺與P2P走到一起，實屬意料之外、情理之中。
一方面，去年國家四部委聯手下發的463號文對地方政府舉債作了大量限定，通過信托等舉債建設無現金流覆蓋的“公益類項目”已不可行；今年4月銀監會下發的10號文亦收緊了銀行平臺貸的口子。地方政府舉債搞基建的渠道越來越少。
另一方面，少數P2P公司也出現項目緊缺。P2P網貸本意指通過網絡撮合“個人對個人”的借貸，但在國內演變為網貸公司在線吸收資金，線下成立營業部向小微企業、工薪族放貸的“類銀行”模式，由此造成期限錯配，網貸公司收取利差，但要保證“資金池”不爆倉。
少數P2P公司更發行類似“理財產品”來吸納天量資金，但線下發放貸款速度跟不上或者風險過高，資金亦需找出路。壓手資金積累到一定數量，變“小微貸”為“平臺貸”就順理成章了。
“我認為這已經超出P2P的范圍，是非法集資案例。”中央財經大學金融法研究所所長黃震對本報記者說。
深圳網貸人士、人人聚財CEO許建文表示，網貸吸納資金短則3月、長則一年，多按月等額本息歸還，無法匹配平臺融資；少數在線下“吸儲”的公司執行到期還款，類似定存，“只有他們有實力做平臺貸”，但期限錯配風險也很高。
人人聚財實為“P2P+擔保”模式的嘗鮮者，公司去年推出了類似模式：通過擔保公司找到借款人，把房產、汽車抵押給網貸公司獲得資金，由擔保公司為本息兌付“兜底”，不過借款人為工薪族、小生意人，仍是草根金融。“總體來說，政府平臺融資的風險比較大。”許建文說。
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